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Possedere un po 'di oro ed evitare attività sopravvalutate

Il grosso problema qui è che le obbligazioni sono state in un mercato rialzista dall'inizio degli anni '80. In altre parole, i rendimenti (tassi di interesse) sono diminuiti ei prezzi delle obbligazioni sono aumentati.

Questo mercato rialzista delle obbligazioni è stato accompagnato da un mercato rialzista quasi ugualmente longevo in azioni. Le azioni hanno subito incidenti più dolorosi lungo la strada, ma in generale, abbiamo avuto quasi 20 anni di buoni tempi fino al 2000, poi un crollo nel 2003, un rimbalzo nel 2007, un altro crollo nel 2009, e poi quasi un altro decennio di bei tempi.

Quindi la domanda ora è: se i rendimenti obbligazionari si stanno davvero alzando ora (avendo raggiunto livelli mai raggiunti prima), allora cosa implica tutto il resto?

Dopotutto, poiché i rendimenti obbligazionari sono diminuiti, praticamente tutto il resto è salito. È logico. Quando i rendimenti obbligazionari sono al 10%, una proprietà che affitta con un rendimento annuo di circa il 12% non è molto allettante. Quando i rendimenti obbligazionari scendono al 5%, improvvisamente quella proprietà sembra molto più attraente. Di conseguenza, più denaro confluisce nella proprietà (diciamo) e i prezzi salgono (abbassando i rendimenti).

Questo è il meccanismo di base al lavoro qui. Quindi, a sua volta, implica che se i rendimenti dei titoli salgono, allora anche i rendimenti su tutto il resto devono salire. E i rendimenti crescenti sulla maggior parte delle attività (le obbligazioni pagano per lo più un reddito fisso) implicano che entrambi i prezzi devono diminuire oi profitti devono aumentare (o entrambi).

Per esempio, se possiedo una proprietà con un rendimento locativo del 5% e posso ottenere l'8% da un titolo governativo privo di rischio, allora una delle due cose sta per accadere: o spingo l'affitto in modo che io sia guadagnare un rendimento migliore, o il valore di mercato della mia proprietà sta andando a scivolare bruscamente.

O se possiedo una quota che produce il 5%, e posso ottenere l'8% da un titolo governativo, o voglio vedere la gestione aumentare il pagamento dei dividendi, o almeno dimostrare che la redditività è aumentata in modo tale che un più alto il dividendo potrebbe essere finanziato; o il prezzo delle azioni cadrà per riflettere il fatto che stai ottenendo un premio migliore per prendere meno rischi altrove.

L'unico vero modo per ottenere miglioramenti continui nella redditività è attraverso guadagni di produttività - facendo di più con le stesse, o meno, risorse. Quindi, se avremo un boom della produttività, allora potremo far fronte a tassi di interesse più alti e continuare a godere di rendimenti decenti sugli investimenti.

In questo caso, l'aumento dell'inflazione implica che stiamo raggiungendo i limiti di ciò che possiamo attualmente ottenere dalle risorse che vengono utilizzate. L'idea è che le aziende (principalmente) poi investano per aumentare la produttività e l'efficienza, e le cose migliorano.

Quindi se l'inflazione aumenta perché hai una crescita sana che sta guidando una domanda più alta, allora non è così male. L'aumento dei costi di finanziamento potrebbe causare problemi a società e individui eccessivamente indebitati. Ma fintanto che ci sarà la più ampia forza economica, mentre ci saranno alcune buche nella strada, è difficile lamentarsi.

È vero che le azioni tendono a non gradirlo quando l'inflazione inizia a rischiare di sfuggire di mano - forse intorno al 4%. A quel punto, le banche centrali stanno prendendo nota e forse aumentando i costi di finanziamento a breve termine, e alla fine portando il tutto a una battuta d'arresto, poiché tutti coloro che si sono indebitati troppo nel boom devono improvvisamente spendere soldi che non hanno .

Tuttavia, questo è ancora un problema per domani. Soprattutto se la Federal Reserve e altre banche centrali (come sospetto) non si preoccuperebbero di un pochino di inflazione per eliminare gli enormi debiti che abbiamo accumulato negli ultimi anni.

Quello che davvero non vuoi, però, è "stagflazione". È qui che aumenti i costi delle materie prime, accompagnati da una crescita economica debole o inesistente. Questo è ciò che ha caratterizzato gli anni '70, e non è stato divertente per gli investitori.

Questo è il tipo di ambiente che potrebbe essere causato dalle guerre commerciali globali, per esempio. Diventa più difficile e più fare affari gli uni con gli altri, e diventa anche più difficile e più costoso assicurare le forniture di materie prime di cui tutti hanno bisogno. Le vendite diminuiscono, i costi aumentano - questa è una brutta combinazione.

In un certo senso, la stagflazione è ciò che ottieni quando un'economia diventa meno produttiva. I prezzi aumentano mentre l'efficienza si sta deteriorando.

Ci sono tre opzioni principali. Il Tesoro americano sbalza di nuovo la testa contro il marchio del 3%, cade di nuovo in basso e otteniamo una recessione prima che tutto ciò possa diventare un problema. Ritorniamo nella fossa deflazionistica. Penso che sia improbabile.

L'altra opzione è che i rendimenti salgono al di sopra del 3% ed è OK perché ci stiamo imbarcando in un mondo in cui la produttività migliorerà. La tecnologia ci porta sulle soleggiate alture dove lavoratori e robot lavorano insieme in armonia crea un ambiente di lavoro più efficiente e redditizio e le aziende ottengono maggiori profitti, e tutti aumentano gli stipendi e l'inflazione aumenta quanto basta per sbarazzarsi dei debiti ma non abbastanza da renderci tutti infelici. Una nuova età dell'oro.

L'ultima opzione è che i rendimenti superano il 3% perché i prezzi delle materie prime stanno aumentando rapidamente. Stanno crescendo rapidamente perché la globalizzazione si sta svolgendo. Anche i salari cominciano a salire, ma non perché le società abbiano più profitti, ma perché gli elettori sono stanchi di salari in lento aumento e prezzi degli asset in rapida crescita. Così i prezzi delle attività crollano e alcuni gruppi di lavoratori (i più politicamente sensibili) ottengono aumenti salariali, mentre quelli ai margini vengono licenziati.

Sto sperando per l'età d'oro. Ma mi sto preparando per l'opzione meno piacevole. Il mio consiglio su cosa significa per il tuo portafoglio rimane lo stesso.

Nota per gli editori GoldCore: vista la scala del debito nel sistema finanziario globale e minacciando l'economia globale, riteniamo che la stagflazione sia sempre più probabile. In tale scenario, l'oro probabilmente sovraperformerà la maggior parte delle attività come negli anni '70, quando è cresciuto del 2.300% in soli nove anni.

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